3月回顧：周期大跌，板塊有所回落
3月，螺紋鋼現(xiàn)貨跌11%，期貨跌13%，申萬鋼鐵板塊下跌13%，跑輸大盤13%。市場之前預(yù)期的旺季供需缺口并未如期而至，淡季不淡過后迎來的，依然是旺季不旺魔咒。追根溯源，高庫存疊加需求開工遲緩或是主要原因，關(guān)于資金緊、農(nóng)民工返工慢及反傾銷等都是干擾需求的因素。經(jīng)歷了大幅回落之后，行情是趨勢直下還是會有一定幅度的反彈，是我們4月月報重點討論的問題。
復(fù)盤尋找反彈條件：微觀好轉(zhuǎn)+宏觀信心企穩(wěn)
復(fù)盤2016年供給側(cè)改革以來的鋼鐵期貨行情，螺紋鋼期貨價格共有5次較大幅度下跌，經(jīng)過總結(jié)共有以下幾點結(jié)論：1、期貨大跌往往源于微觀層面供需惡化與宏觀層面預(yù)期轉(zhuǎn)謹慎，觸因如經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期、資金轉(zhuǎn)緊等；2、鋼價止跌反彈的條件，一般包括微觀供需邊際上好轉(zhuǎn)，且宏觀層面負面情緒明顯緩解；3、至于鋼價反彈能否超過前高，主要取決于實際需求恢復(fù)是否確實超預(yù)期。庫存的表現(xiàn)只是結(jié)果，需求才是背后的核心邏輯。
展望4月：大概率反彈，但能否反轉(zhuǎn)仍需觀察
一段時間價格下跌消化部分悲觀情緒后，4月鋼價能否止跌反彈值得探討：1、微觀層面近期明顯好轉(zhuǎn)：隨著旺季開工逐步啟動，近期鋼材庫存大幅回落，最新數(shù)據(jù)顯示“鋼廠+鋼貿(mào)”合計鋼材庫存單周降幅創(chuàng)歷史新高，尤其是在近期產(chǎn)量環(huán)比增加的情況下，意味著需求呈現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；2、宏觀層面：從近期多產(chǎn)業(yè)對比來看，水泥與工程機械領(lǐng)域表現(xiàn)均不錯，且期貨遠近月基差與國債期貨走勢近期逆轉(zhuǎn)，也反映宏觀層面信心在恢復(fù)。因此，結(jié)合之前復(fù)盤經(jīng)驗，我們判斷4月鋼價大概率反彈，但能否反轉(zhuǎn)依然取決于中期宏觀層面預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)，這在2018年金融去杠桿、需求總體處于增速回落通道的背景下，仍待觀察。
4月板塊配置：短中期博弈，龍頭性價比最優(yōu)
邊際變化角度上，今年行業(yè)供需兩端繼續(xù)大幅改善空間不大，也就注定了行業(yè)中期難以出現(xiàn)類似2017年趨勢性行情。不過，在供給剛性抬升行業(yè)中樞且需求總體穩(wěn)定局面下，大幅回落后的板塊在面臨階段性供需改善時，短期博弈機會依然值得重視。因此，與去年趨勢內(nèi)配置彈性標(biāo)的不同，今年戰(zhàn)略性配置龍頭寶鋼股份或為性價比最優(yōu)選擇；當(dāng)然彈性標(biāo)的新鋼股份、三鋼閩光、華菱鋼鐵等或也會階段性有表現(xiàn)。此外，定價制度遲滯，導(dǎo)致盈利與估值相對低位的新興鑄管，以及油氣領(lǐng)域復(fù)蘇催生的鋼管產(chǎn)業(yè)鏈投資機會，如久立特材也值關(guān)注。
|
